Swap
Swap je dohoda dvou subjektů o výměně série plateb realizovaných pravidelně v průběhu dohodnutého období. Swapy se od ostatních finančních derivátů odlišují tím, že plnění ze swapů není jednorázové. Swapy patří mezi nejmladší finanční deriváty a existuje mnoho jejich modifikací, které se více či méně liší. Obecně lze swap charakterizovat jako smluvně dohodnutou výměnu předem určeného peněžního toku (cash flow) mezi dvěma nebo více partnery v určitých termínech v budoucnosti.
Swapové operace
Swap lze definovat jako mimoburzovní kontrakt mezi dvěma protistranami o výměně peněžních toků ve předem stanovených budoucích datech. Od ostatních derivátů je odlišuje právě to, že umožňují zajistit se proti riziku vyplývajícímu z toku finančních prostředků.
Přímé uzavření smlouvy o swapové operaci je náročné, protože partneři se musí navzájem najít, což vyžaduje čas i náklady. Proto se mezi partnery zpravidla vkládá banka jako finanční zprostředkovatel, případně je banka jedním z partnerů swapové operace.
Druhy swapů
Swapy podle základního členění dělíme na úrokové a měnové. Podrobněji rozlišujeme zejména:
- úrokový swap
- měnový swap
- equity swap
Měnový swap
Standardní měnové swapy lze charakterizovat jako termínové swapové kontrakty, které zavazují smluvní strany k vzájemné výměně dohodnutých úrokových plateb (cash flow) denominovaných ve dvou různých měnách, přičemž na začátku a na konci kontraktu dochází také k vzájemné výměně nominálních hodnot podkladových měn (jistiny) za dohodnutý kurz.
Stejně jako u úrokových swapů existují i u měnových swapů varianty založené na fixních a variabilních úrokových platbách. Vzhledem k tomu, že podkladovými aktivy jsou v tomto případě dvě různé měny (jistiny denominované ve dvou různých měnách), existují zde nejen dva, ale tři základní typy swapů: založené na výměně pevně úročených plateb, založené na výměně pevně a variabilně úročených plateb a založené na výměně dvou různých druhů variabilních úrokových plateb.
Vývoj měnových swapů
Měnový swap je historicky nejstarším druhem swapu. Měnové swapy vznikly jako finanční inovace v roce 1970 ze snahy obejít určitá devizová omezení ve Velké Británii. Výrazný přínos k rozvoji měnových swapů přinesl swap mezi Světovou bankou a IBM v roce 1980. Důvody vzniku měnových swapů zahrnovaly zejména komparativní výhody partnerů, dominantní postavení jednoho z nich, výměnu rizik, různé hodnocení situace na finančních trzích a podobně.
Princip měnového swapu
Nejjednodušší měnový swap je smlouvou mezi dvěma partnery, která zahrnuje:
- dohodu koupit nebo prodat daný objem prostředků v jedné měně za jinou měnu za dohodnutý směnný kurz (obvykle za spotový kurz k datu uzavření smlouvy)
- souběžnou dohodu o zpětné výměně stejné částky v příslušných měnách, obvykle za stejný směnný kurz po uplynutí dohodnuté lhůty (obvykle v rozmezí 1 – 10 let)
- ustanovení o úrokových platbách mezi partnery, které jsou splatné buď v pravidelných intervalech (např. pololetně, ročně) nebo jednorázově při uplynutí doby, na kterou byl swap uzavřen
Partneři uzavírají měnový swap za účelem:
- levnějšího získání prostředků v cizí měně (v případě měnového swapu na úrokové platby) nebo zvýšení svých příjmů (v případě měnových swapů na výnosy z investic)
- dlouhodobějšího zajištění proti měnovému riziku a tím snížení celkového finančního rizika
Úrokový swap
Při úrokových swapech se jedná o vzájemnou výměnu peněžních toků plynoucích z úroků, kdy oba swapoví partneři z různých oblastí – včetně instituce zprostředkující swap – optimalizují své příjmy.
Obvykle jde o kombinaci variabilní úrokové sazby u jednoho partnera a pevné sazby u druhého. Úrokový swap je dohoda mezi dvěma partnery, kteří si každý půjčují na svém domácím trhu a následně si vzájemně vymění tyto kontrakty. Předpokládá se, že oba partneři jsou motivováni principem komparativních výhod, protože každý z nich tak platí nižší úrokovou sazbu.
Úrokový swap je tedy smlouva mezi dvěma partnery o výměně jedné řady úrokových plateb za jinou, přičemž tyto toky mají odlišnou charakteristiku.
Historie úrokových swapů
Úrokové swapy vznikly jako finanční inovace na začátku 80. let. Jde o smlouvu mezi partnery o výměně jednoho proudu úrokových plateb za jiný, přičemž tyto platby mají rozdílnou charakteristiku. Může se jednat o:
- výměnu plateb fixní úrokové sazby za platby založené na pohyblivé úrokové sazbě ve stejné měně
- výměnu dvou sérií plateb s pohyblivou úrokovou sazbou, ale s různými základními (referenčními) úrokovými sazbami (např. základ může tvořit diskontní sazba centrální banky nebo sazba státních pokladničních poukázek)
Smluvní podmínky
Smluvní podmínky úrokového swapu zahrnují:
- částku jistiny, ze které se budou úroky počítat – tzv. nocionální hodnota (tato částka se mezi partnery nepřevádí, tudíž mezi nimi nevzniká úvěrový vztah)
- délku intervalů mezi jednotlivými úrokovými platbami
- celkovou dobu trvání swapu
Existuje více důvodů pro uzavření smlouvy o úrokovém swapu, hlavní však spočívá v odlišných očekáváních partnerů ohledně vývoje úrokové sazby na kapitálovém trhu. Subjekt, který získal úvěr s pohyblivou úrokovou sazbou (např. trojměsíční LIBOR + 1,5 %), očekává růst LIBORu a chce platit úroky za fixní úrokovou sazbu. Naopak subjekt, který si půjčil za fixní úrokovou sazbu, očekává pokles úrokových sazeb a chce platit úroky podle variabilní sazby. Za těchto podmínek považují oba partneři uzavření úrokového swapu za výhodné.
Stejně jako u měnových swapů je i zde obtížné vzájemné nalezení vhodných partnerů. Proto většinou působí jako organizátoři swapů banky, které vystupují buď jako zprostředkovatelé, nebo jako přímí partneři kontraktu.
Equity swapy
Equity swap je vlastně swap na cenné papíry a indexy cenných papírů a v praxi se často využívá. Equity swapy tedy představují swapy na cenné papíry a akciové indexy. Podobně jako úrokový swap obsahuje základní equity swap podkladové aktivum, platební intervaly, fixní úrokovou sazbu a proměnnou úrokovou sazbu vztahující se k vybranému akciovému indexu.
Swapy jako strategie
Swapy řadíme mezi pevné termínové kontrakty. To znamená, že swapovou smlouvou se zavazují obě strany kontraktu k výměnám podkladových aktiv v určitých intervalech v budoucnosti. U většiny swapů probíhají pravidelné vyrovnávací platby k předem stanoveným datům.
Na trhu existuje několik typů jednodušších i složitějších swapových obchodů. Swapy lze použít k zajištění (hedgingu) proti úrokovému i měnovému riziku, ale také k spekulacím a arbitrážím.
