Finanční analýza vnitřních činitelů a finanční plánování

Podmínkou úspěšného řízení podniku je dokonalá znalost situace, ve které se podnik nachází.

Hodnocení finančního zdraví podniku se uskutečňuje pomocí finanční analýzy. Finanční analýza je nedílnou součástí finančního řízení podniku, protože zabezpečuje vazbu mezi předpokládaným výsledkem řídicích rozhodnutí a skutečností. Význam a smysl má pouze tehdy, pokud jsou jejím výsledkem nové informace s větší vypovídací schopností než primární ukazatele, které nám poskytují účetní výkazy.

Úkolem finanční analýzy je identifikace slabých stránek podniku, které by mohly v budoucnu vést k problémům, a silných stránek, o něž se podnik může v budoucnu opírat. Finanční analýza je tedy východiskem pro přijímání správných rozhodnutí o budoucnosti podniku.

Smyslem a cílem finanční analýzy a hodnocení finančního zdraví podniku je zhodnotit finanční situaci podniku a zpřesnit příčiny, které ji ovlivnily. Snahou je komplexně vyjádřit finanční situaci podniku, tj. určit všechny činitele, které determinovaly finanční zdraví podniku. Činitele, které ovlivňují finanční situaci podniku, můžeme rozdělit do dvou skupin:

• externí činitele
• interní činitele

Finančně zdravý podnik – je takový podnik, který je v daném okamžiku perspektivně schopen plnit smysl své existence v podmínkách tržní ekonomiky, dosahuje takovou míru zhodnocení kapitálu, kterou požadují investoři vzhledem k míře rizika.

Finanční účetnictví a finanční rozhodování jsou dvě důležité činnosti finančního řízení podniku.

ZDROJE ÚDAJŮ PRO FINANČNÍ ANALÝZU

Hlavním zdrojem informací pro finanční analýzu jsou výkazy tvořící účetní závěrku podniku:

1. Výkaz zisků a ztrát (výsledovka) – poskytuje informace o nákladech, výnosech a hospodářském výsledku podniku.

Zjednodušená konstrukce výkazu zisků a ztrát:

• Provozní výnosy
• – Provozní náklady
• = Provozní hospodářský výsledek
• Finanční výnosy
• – Finanční náklady
• = Hospodářský výsledek z finančních operací
• – Daň z příjmů
• = Hospodářský výsledek z běžné činnosti
• Mimořádné výnosy
• – Mimořádné náklady
• – Daň z příjmů z mimořádné činnosti
• +/- Mimořádný hospodářský výsledek
• = Hospodářský výsledek za účetní období

2. Rozvaha (bilance) – poskytuje informace o majetku podniku (aktiva) a finančních zdrojích jeho krytí (pasiva).
3. Přehled peněžních toků (výkaz cash flow) – poskytuje informace o příjmech a výdajích podniku.

Peněžní toky jsou ve výkazu členěny na tři oblasti:

• základní podnikatelské činnosti,
• investiční činnosti,
• finanční činnosti.

Obsah (strukturou) přehledu peněžních toků jsou tyto základní části:

• A. Peněžní toky ze základních podnikatelských činností
• B. Peněžní toky z investičních činností
• C. Čistý peněžní tok po financování investic (A + B)
• D. Peněžní toky z finančních činností
• E. Výsledkové kurzové rozdíly vyčíslené na konci účetního období
• F. Změna stavu peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů (+/-)
• G. Stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů na začátku účetního období
• H. Zůstatek peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů na konci účetního období

Pro doplnění některých ukazatelů se používají i údaje z kapitálového trhu, dále informace o počtu zaměstnanců, jejich struktuře a podobně.

Finanční analytik, zejména externí, může pro finanční analýzu podniku využít i jiné informační zdroje, jako jsou například výroční zprávy společnosti, průběžné zprávy, informace specializovaných firem hodnotících platební disciplínu, úvěrovou schopnost, výnos a riziko akcií společnosti apod.

POSTUP FINANČNÍ ANALÝZY

1. Výpočet finančních poměrových ukazatelů za podnik
2. Porovnání poměrových ukazatelů s odvětvím
3. Analýza vývoje podnikových ukazatelů v čase
4. Analýza vzájemných vztahů mezi poměrovými finančními ukazateli
5. Návrh opatření

Zásady, které je třeba zohlednit při finanční analýze:

• finanční zdraví a provozní činnost podniku jsou integrálně propojené,
• tvorba zisku není totožná s peněžními toky (Cash Flow),
• finanční výkazy jsou důležitá okna do reality, ve finančních výkazech se odrážejí příznivé i nepříznivé projevy podniku.

Problémy při použití účetních výkazů při hodnocení finančního zdraví podniku:

• rozlišování mezi tržní a účetní hodnotou vlastního kapitálu; pro akcionáře není zajímavá účetní hodnota z těchto dvou příčin:
  • nepostačuje k určení, zda je podnik finančně zdravý,
  • neodlišují se účetní a ekonomické zisky.

Ekonomický zisk – účetní zisk upravený o výnosnost vlastního kapitálu.

II. Hodnocení finanční výkonnosti podniku

Dva přístupy:

• a) tradiční – vychází z rentability vlastního kapitálu (ROE),
• b) EVA – ekonomická přidaná hodnota.

a) ROE vyjadřuje schopnost podniku vytvářet nové zdroje a dosahovat zisk vhodným využitím investovaného kapitálu.

ROE = Čistý zisk = (Čistý zisk × Tržby × Aktiva) = rentabilita tržeb × obrat aktiv × finanční páka

(VI T A VI)

Zákon vyrovnávání průměrné míry zisku

Rentabilita tržeb (zisková marže)

• vývoj tohoto ukazatele je důležitý, protože vyjadřuje cenovou strategii podniku a schopnost kontrolovat provozní náklady,
• v jednotlivých podnicích se tento ukazatel výrazně liší a závisí na charakteru produktu a konkurenční strategii,
• na základě tohoto ukazatele lze posoudit vhodnost cenové strategie,
• rentabilita tržeb silně souvisí s obratem aktiv,
• podniky s vysokou rentabilitou tržeb mají tendenci k nízké míře obratu aktiv, tedy jsou kapitálově intenzivní, a naopak – podniky s vysokou přidanou hodnotou mají vysokou rentabilitu tržeb,
• nelze říci, co je lepší – vysoká rentabilita tržeb nebo vysoká rentabilita aktiv; záleží na kombinovaném efektu rentability tržeb a rentability aktiv.

ROA (Rentabilita aktiv)

ROA = Čistý zisk / Aktiva = (Čistý zisk / Tržby) × (Tržby / Aktiva)

ROA měří efektivitu, s jakou podnik umisťuje a řídí své zdroje.

ROE měří čistý zisk vzhledem k vlastnímu kapitálu, který patří vlastníkům.

Podniky s vysokým podílem stálých aktiv mohou méně pružně reagovat na různé změny.

Finanční páka

• podnik zvyšuje hodnotu ROE, pokud zvyšuje poměr čistého zisku,
• je nutné zachovat správnou rovnováhu mezi výhodami a nevýhodami dluhového financování (s čistým ziskem je spojeno vyšší riziko),
• podnik se stabilními (lépe předvídatelnými) zisky a tržbami může dovolit vyšší finanční páku než podnik s vysokou variabilitou zisků a tržeb.

Úrokové krytí

= EBIT / celkové úroky

Míra krytí dluhového břemene zisku

= EBIT / (úroky + splátka jistiny × (1 – daňová sazba))

Index IN = 0,13 × A/ČZ + 0,04 × EBIT/U + 3,92 × EBIT/A + 0,21 × VÝN/A + 0,09 × OA/(KZ + KBÚ)

• IN > 1,77 – tvorba hodnoty
• IN < 0,75 – bankrot
• 0,75 < IN < 1,77 – šedá zóna

EVA – Economic Value Added

EVA = (ROE – re) × VK

re – náklad vlastního kapitálu

EVA = Čistý zisk – VK × re

VK × re – náklady vlastního kapitálu v absolutním vyjádření

EVA považuje za nově vytvořenou hodnotu ekonomický zisk, přičemž důležitou roli zde hrají ROE a vlastní kapitál.

Rozdíl mezi ekonomickým a účetním ziskem: ekonomický zisk = výnosy – ekonomické náklady

Ekonomické náklady = účetní náklady + náklady obětovaných příležitostí.

METODY FINANČNÍ ANALÝZY

Základní metodou finanční analýzy podniku jsou poměrové finanční ukazatele.

Tyto ukazatele jsou základním nástrojem pro stanovení výkonnosti a stability podniku. Člení se do pěti skupin:

• ukazatele rentability,
• ukazatele likvidity,
• ukazatele zadluženosti,
• ukazatele aktivity a produktivity,
• ukazatele tržní hodnoty (kapitálového trhu).

Metoda procentuálního rozboru

Podstata spočívá v tom, že jednotlivé položky výkazu zisků a ztrát se vztahují k celkovým tržbám a jednotlivé položky rozvahy k celkovým aktivům.

Shrnné hodnocení finanční situace a její predikce

Hodnocení finanční situace podniku a její predikce jedním syntetickým ukazatelem:

• a) Rychlý test
• b) Tamariho model
• c) Beaverův model
• d) Index bonity
• e) Taflerův model

Nejznámější metodou tohoto typu je Altmanův model:

1. Z skóre pro společnosti s veřejně obchodovanými cennými papíry

Z = čistý provozní kapitál / aktiva × 1,2 + nerozdělený zisk / aktiva × 1,4 + provozní zisk / aktiva × 3,3 + tržní cena akcií / celkové vnější dluhy × 0,6 + tržby / aktiva × 1,0

Skóre Z	Pravděpodobnost předčasného úpadku
1,8 a méně	velmi vysoká
1,9 – 2,7	vysoká
2,8 – 2,9	možná
3,0 a více	nepravděpodobná

2. Z skóre pro společnosti, jejichž cenné papíry nejsou obchodovány na kapitálovém trhu

Z = čistý provozní kapitál / aktiva × 0,717 + nerozdělený zisk / aktiva × 0,847 + provozní zisk / aktiva × 3,107 + tržní cena vlastního kapitálu / celkové vnější dluhy × 0,42 + tržby / aktiva × 0,998

Skóre Z	Finanční situace
více než 2,9	dobrá finanční situace
1,2 – 2,9	šedá zóna nevýrazných výsledků
méně než 1,2	špatná finanční situace, hrozí bankrot

Index IN

FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ PODNIKU

Finanční plánování je proces zahrnující tvorbu finančních cílů podniku a souhrn opatření, činností k jejich dosažení. Je integrující součástí komplexního podnikatelského plánu a významným nástrojem finančního řízení. Výsledkem je finanční plán.

Finanční plán je dokument, ve kterém jsou proti sobě postaveny současná a budoucí potřeba finančních prostředků a momentálně existující a budoucí očekávané zdroje na jejich krytí.

Podnik prostřednictvím finančního plánu verifikuje finanční důsledky přijatých rozhodnutí v ostatních dílčích plánech a zároveň působí na efektivní využívání výrobních činitelů. Aktivní funkce finančního plánu v procesu tvorby plánu podniku je založena na vzájemné vazbě věcné a hodnotové stránky transformačního procesu.

Z hlediska časového horizontu je finanční plán součástí všech subsystémů plánu podniku.

Dlouhodobý finanční plán