Forward je termínovaný kontrakt představující závazek prodávajícího prodat k určitému stanovenému datu konkrétní nástroj za cenu stanovenou při uzavření dohody a závazek kupujícího příslušné aktivum koupit za dohodnutých podmínek. Uzavření obchodu je časově odděleno od jeho splnění. Forward je nejjednodušším typem derivátu, kdy se dvě strany dohodnou, že v budoucnu dodají a zaplatí určité aktivum. Uzavřením dohody o obchodu v budoucnu jsou obě strany vystaveny riziku ztráty vzniklé v důsledku pohybu ceny, která může být v jejich neprospěch. Výsledek, tedy zda každá ze stran vydělala či prodělala, se zjistí až v den, kdy se smluvní strany dohodnou na vypořádání svých závazků a porovnají cenu daného obchodu s aktuální tržní cenou, například na burze.
Smluvní strany – investor a vypisovatel
Forwardy jsou dohody mezi dvěma stranami, které stanovují podmínky obchodu, jenž bude realizován mezi těmito stranami k nějakému budoucímu datu. Jedná se o smluvně vyjádřenou dohodu, kterou se kupující (investor) zavazuje koupit a prodávající (vypisovatel) se zavazuje prodat určité podkladové aktivum v určitém budoucím termínu (v den expirace) za cenu stanovenou v den uzavření dohody. Obě smluvní strany mají povinnost splnit podmínky kontraktu, tzn. prodávající má povinnost dodat podkladové aktivum v určeném čase, množství a ceně a kupující má povinnost toto aktivum převzít. Při forwardových kontraktech mezi smluvními stranami zpravidla nedochází k žádné peněžní výměně až do okamžiku plnění smlouvy. Forwardy patří mezi jednu z mnoha investičních strategií.
Historie forwardů
- Forwardy představují starý typ obchodů, které existovaly již ve starověkém Římě.
- Dlouho šlo pouze o termínové obchody na konkrétní komodity.
- Až na počátku 20. století vznikly finanční termínové obchody, kde se podkladovými aktivy staly úrokové sazby, akcie, dluhopisy, obligace a cizí měny.
V současnosti se nejčastěji využívají forwardy na finanční nástroje, které nahradily forwardové kontrakty na komodity. Ty vznikly již ve 12. století v Evropě, především v Itálii a Nizozemsku. Později se centrum forwardových kontraktů přesunulo do Londýna a následně do Chicaga.
Předmět forwardu
- Prodávající má zaručený budoucí prodej za dnes pevně stanovenou cenu.
- Kupující má zajištěnu budoucí dodávku za dohodnutou kupní cenu.
- Oba jsou chráněni před rizikem cenových změn.
- Veškeré podmínky jsou šité na míru oběma partnerům – jde o vzájemný obchod.
- Kupující má zafixovanou budoucí kupní cenu, ale nemusí ji zaplatit při uzavření obchodu – platbu uskuteční až v době splatnosti.
Podstata forwardu spočívá v rozdílných tržních očekáváních prodávajícího a kupujícího:
- Prodávající si zabezpečuje pevnou cenu: očekává, že v době plnění bude aktuální cena nižší než rozdíl kurzů, tedy že promptní cena v budoucnu klesne, a proto stanovuje cenu předem.
- Kupující očekává růst cen v budoucnu, proto uzavírá obchod za dnešní cenu s přesvědčením, že na tom vydělá.
Výhody forwardů
Forward je přizpůsobený požadavkům obou smluvních stran, tedy podmínky uzavření kontraktu nejsou standardizované, závisí pouze na vůli smluvních stran. Proto se forwardy obchodují přímo mimo burzovní trh, a to buď bez zprostředkovatelů, nebo se zprostředkovateli, kteří mohou přebírat odpovědnost za serióznost partnerů, za což mohou požadovat určité záruky. Jedná se tedy o volnost co do objektu obchodu, ceny, termínu dodávky, způsobu vypořádání a dalších podmínek.
Zajištění proti riziku
Jestliže určitý ekonomický subjekt bude v budoucnu potřebovat zahraniční měny, panuje nejistota ohledně budoucího kurzového poměru dané devizové měny. Proto se obchodní klient snaží zajistit si budoucí cenu zahraniční měny, za kterou ji zakoupí, a tuto možnost nabízí devizový dodávkový trh. Obchodování na dodávkovém trhu vyústí v uzavření dodávkového (forwardového) kontraktu o budoucím dodání konkrétního objemu zahraniční měny za stanovenou cenu k určenému datu v budoucnosti.
Forwardy probíhají na mimoburzovních trzích, tzv. OTC trzích, na rozdíl od futures, a to zejména mezi finančními institucemi nebo mezi institucemi a klienty. Zisk z forwardových kontraktů závisí na dohodnuté ceně dodávky podkladového aktiva při uzavření kontraktu a na tržní ceně aktiva v den expirace kontraktu.
Nevýhody forwardu
- Prodávající si musí sám najít zájemce, který souhlasí s navrhovanými podmínkami.
- Kupující musí mít informace o prodávajícím (čas + náklady na platbu zprostředkovatelské instituci).
- Výhodné je, pokud je vypisovatelem forwardu banka.
- Kupující se obtížně zbavuje své povinnosti.
- Forwardy jsou málo likvidní.
- Neexistují jiné způsoby uzavření pozice.
Forward nemůže být zrušen bez dohody obou smluvních stran, a zpravidla jej nelze převést na třetí stranu. Mají tedy nízkou likviditu (tj. možnost prodeje forwardu jinému zájemci před datem splatnosti) a nízkou obchodovatelnost. Navíc není snadné najít dva partnery, kterým vyhovují shodné podmínky kontraktu.
Dále, protože jde pouze o dohodu mezi dvěma protistranami, neexistuje záruka, že jedna ze stran splní své závazky. Čím větší jsou cenové rozdíly na promptním trhu ve srovnání s forwardovým kontraktem, tím větší je pravděpodobnost, že jeden z partnerů dohodnuté podmínky poruší. Proto je velmi důležité prověřit důvěryhodnost svého partnera.
Druhy forwardů
Známé jsou různé druhy forwardů:
- forward na úrokovou sazbu – FRA
- forward na měnový kurz
- forward na konkrétní finanční aktivum
Forward na úrokovou sazbu – FRA
Úrokový forward je forwardem na výměnu pevné částky hotovosti v jedné měně za dosud neznámou částku hotovosti, případně za dluhový cenný papír, úvěr, vklad nebo půjčku ve stejné měně. Cílem forwardu na úrokovou sazbu je zajistit kupujícímu i prodávajícímu pevnou úrokovou sazbu z určité peněžní hodnoty ke sjednanému datu.
Můžeme tedy říci, že FRA je kontrakt mezi dvěma zúčastněnými protistranami o výměně plateb krátkodobé úrokové sazby za dohodnuté období někdy v budoucnosti. Proces kontraktu spočívá v tom, že jeden účastník obdrží od druhého platbu odpovídající dohodnuté pevné úrokové sazbě a současně zaplatí částku odpovídající určité budoucí spotové úrokové sazbě (v době sjednávání FRA ještě neznámé).
Proces uzavření smlouvy začíná jejím podpisem, ve které je stanovena pevná úroková sazba. Dále smlouva určí, že k určitému okamžiku – v okamžiku začátku úrokového období – se automaticky podle dohodnutých podmínek určí budoucí spotová úroková sazba. Úroky nabíhají od začátku úrokového období až do jeho konce. Platby odpovídající pevné úrokové sazbě a budoucí spotové úrokové sazbě jsou odvozené od určité podkladové hodnoty a délky úrokového období.
Je třeba nezapomínat, že tyto FRA kontrakty nesou úvěrové riziko, spočívající v možnosti, že druhá strana nesplní svůj závazek. Z toho důvodu se vyrovnávací platba nejčastěji provádí na začátku úrokového období a úrokové platby se diskontují z konce úrokového období na jeho začátek. Pro minimalizaci rizika lze také využít složené zajištění (zálohy).
Forward na měnový kurz
Forwardový měnový obchod s pohyblivým dnem splatnosti má všechny znaky forwardového obchodu s pevně stanoveným dnem splatnosti až na jednu výjimku. V případě forwardu s pohyblivým dnem splatnosti se při sjednání obchodu nestanovuje konkrétní den splatnosti, ale pouze období, během něhož se den splatnosti pohybovat bude. Klient si pak v rámci tohoto období může upřesnit den splatnosti, až když bude znát přesný termín plnění. Toto období představuje maximálně 30 kalendářních dní.
Banka obvykle při výpočtu forwardového kurzu uvažuje nejhorší možnou variantu volby dne splatnosti ze strany klienta. Výsledkem je tak mírně širší rozpětí mezi nákupní a prodejní cenou. Tento fakt je ovšem kompenzován flexibilitou, kterou klient při výběru dne splatnosti získává. Pro klienta představuje tento typ obchodu jednu z možností, jak si již dnes zafixovat směnný kurz pro transakci, která má být realizována v budoucnu v rámci určitěho časového období, přičemž přesný den splatnosti může klient určit později.
Měnový forward tedy představuje nákup nebo prodej jedné měny za měnu druhou za předem dohodnutý směnný kurz mezi dvěma stranami k předem stanovenému času. Protože měnové forwardy nejsou standardizované, jsou vhodné k fixaci budoucích finančních toků z pohledávek a závazků s libovolnou dobou splatnosti. Dohodnutí obchodu probíhá v dohodnutém termínu, který není kratší než 3 pracovní dny od data uzavření obchodu a nepřesáhne dobu 12 měsíců od data uzavření. Tento druh obchodu je závazný a nelze jej jednostranně zrušit.
Forward na finanční aktivum
Finanční aktivum rozumíme akcie, dluhopisy či jiné cenné papíry. Akciový forward je forward na výměnu pevné částky hotovosti za akciový nástroj k určenému datu v budoucnosti. Akciový forward je primárně sázkou na budoucí cenu akciového nástroje a sekundárně pak může být i sázkou na budoucí spotový měnový kurz a budoucí spotové bezrizikové úrokové sazby. Dohodnutá cena se označuje jako forwardová cena. Sem patří i forward na akciový index.
