Fundamentální analýza

Fundamentální analýza

Fundamentální analýza je jedním ze způsobů analýzy cenných papírů. Při fundamentální analýze se investor zaměřuje na střednědobý a dlouhodobý časový horizont.

Definice fundamentální analýzy

Fundamentální analýza zkoumá všechny makroekonomické a mikroekonomické faktory, které ovlivňují hodnotu sledovaného cenného papíru (vývoj HDP, míra nezaměstnanosti, míra inflace, devizové kurzy, úrokové sazby, vývoj odvětví, vývoj zisku společnosti, likvidita, zadluženost, výše dividend …) a umožňují odpovědět na otázku, do jaké míry kurz cenného papíru odpovídá jeho skutečné, tzv. „vnitřní“ hodnotě.

Fundamentální analýza tak investorovi pomáhá zjistit, který cenný papír je nadhodnocený a který podhodnocený, a usnadňuje mu rozhodnout, který cenný papír prodat nebo koupit. Neposkytuje však odpověď na to, kdy je ten správný okamžik ke koupi nebo prodeji cenného papíru. Bariérou pro kvalitní fundamentální analýzu je často nedostatek kvalitních a spolehlivých informací o hospodaření podniků.

Úrovně fundamentální analýzy

Rozlišujeme 3 úrovně fundamentální analýzy:

• globální fundamentální analýza
• odvětvová fundamentální analýza
• fundamentální analýza jednotlivých společností

Globální fundamentální analýza

Globální faktory ovlivňující formování cen akcií na trhu jsou rozhodující. Určují a rozpoznávají až 2/3 vlivů působících na kurzové kolísání cen akcií.

Při globální fundamentální analýze sledujeme:

1. HDP jako výstup ekonomiky a akciové kurzy – kurz akcie dlouhodobě kolísá kolem základního trendu. Dow Jonesův index vykazuje 3–4% kolísání za rok. Obsahuje 200 průměrných akcií (korporací) a 40 obligací (finančních institucí). Akcie se pohybují společně, jen některé jinak. Sledování indexu je jednodušší než sledování jednotlivých akcií. Sledujeme ekonomickou aktivitu ve státě (USA), akciové kurzy kopírují vývoj těchto akcií. Na Slovensku sledujeme SAX-index. Ve střednědobém horizontu – pod vlivem hospodářského vývoje je méně souvislosti mezi hospodářskou výkonností a kurzem akcií. Akciový trh je o několik měsíců rychlejší, ze střednědobého hlediska lze podle něj předpovědět ekonomický vývoj. Předbíhá o 9 měsíců vrchol a o 5 měsíců dno.
2. Fiskální politika a akciové kurzy – příjmy, výdaje a dluhy vlády. Na příjmy má pozitivní i negativní vliv daňová politika. Vysoká daň z příjmu právnických osob znamená neschopnost vyplácet dividendy, omezený růst, pokles kurzů akcií. Vysoká daň z příjmu fyzických osob omezuje disponibilní příjmy investorů s nízkou mírou časové preference, proto klesá poptávka po akciích a tím i kurz akcií. Výdaje mají pozitivní vliv, pokud směřují na nákup produktů akciové společnosti, což způsobuje růst zisků. Výdaje mají negativní vliv při růstu deficitu rozpočtu, protože se emitují vládní cenné papíry, roste nabídka dluhových instrumentů, roste úroková míra a klesají kurzy akcií.
3. Množství peněz v ekonomice a akciové kurzy – jeden z nejdůležitějších faktorů. Zvýšená peněžní nabídka znamená více finančních prostředků pro investory a růst kurzů akcií.
4. Úroková míra a akciové kurzy – růst úrokové míry způsobuje pokles akciových kurzů, pokles úrokové míry vede k růstu kurzů akcií.
5. Inflace a kurzy akcií – akcie jsou inflačně neutrální, tedy neexistuje bezprostřední vztah mezi akciemi a inflací. Protinázor však tvrdí, že akcie si během inflace neudrží reálnou hodnotu.
6. Mezinárodní pohyb kapitálu a akciové kurzy – vyhledávání podhodnocených akcií. Pohyb spekulativního kapitálu ovlivňuje změny kurzů akcií na rozvíjejících se trzích (SR, MR, ČR). V Slovenské republice již tento efekt ustanul.
7. Ekonomické a politické šoky ovlivňující kurzy akcií – negativní vlivy šoků, například v 70. letech došlo k ropným šokům, které vyvolaly inflační očekávání, zvýšily úrokovou míru a tím způsobily pokles kurzů akcií.

Odvětvová fundamentální analýza

Odvětvová fundamentální analýza vychází z předpokladu rozdílné ziskovosti a perspektivnosti různých odvětví. Jejím cílem je:

1. identifikace charakteristických znaků odvětví
2. prognózování vývoje jednotlivých odvětví

Mezi charakteristické znaky odvětvové fundamentální analýzy patří:

1. citlivost odvětví na hospodářský cyklus:
   • některá odvětví jsou citlivá = vysoké zisky v expanzi, velké problémy v recesi, např. stavebnictví, automobilový průmysl
   • neutralita vůči hospodářskému cyklu – potravinářský průmysl, farmacie, odvětví s výrobky a službami s nízkou cenovou elasticitou
   • anticyklická odvětví – např. kabelová televize
2. citlivost odvětví na způsob vládní regulace – odvětví relativně bezpečné investice na akciovém trhu, menší kolísání a riziko
3. citlivost odvětví na typ odvětvové struktury:
   • monopol – vysoké zisky a stabilita
   • oligopol – bankovnictví, automobilový průmysl, ocelářské firmy, vysoká stabilita, tudíž bezpečné investice, vysoké investice, vysoké riziko v odvětví s monopolistickou konkurencí
   • růstová odvětví – inovační procesy, vysoká míra růstu

Fundamentální analýza jednotlivých společností

Fundamentální analýza jednotlivých společností slouží ke stanovení, zda je akcie nadhodnocená, podhodnocená nebo správně oceněná, a ke zjištění kvality finančního hospodaření firmy. Kurz osciluje okolo vnitřní hodnoty akcie.

Technická analýza

Zatímco fundamentální analýza se zabývá dlouhodobým a střednědobým horizontem, krátkodobým časovým horizontem se věnuje druhý typ analýzy cenných papírů – technická analýza.