Fundamentální analýza

Fundamentální analýza

Fundamentální analýza je jedním ze způsobů analýzy cenných papírů. Při fundamentální analýze investor sleduje střednědobý a dlouhodobý časový horizont.

Definice fundamentální analýzy

Fundamentální analýza zkoumá všechny makroekonomické i mikroekonomické faktory, které ovlivňují hodnotu sledovaného cenného papíru (vývoj HDP, míra nezaměstnanosti, míra inflace, devizové kurzy, úrokové sazby, vývoj odvětví, vývoj zisku společnosti, likvidita, zadluženost, výše dividend …) a umožňuje odpovědět na otázku, do jaké míry kurz cenného papíru odpovídá jeho skutečné, tzv. „vnitřní“ hodnotě.

Fundamentální analýza tak investorovi pomáhá zjistit, který cenný papír je nadhodnocený a který podhodnocený, a usnadňuje mu rozhodnout se, který cenný papír prodat nebo koupit. Neodpovídá však na otázku, kdy je ten správný okamžik pro nákup nebo prodej cenného papíru. Bariérou kvalitní fundamentální analýzy je často nedostatek kvalitních a důvěryhodných informací o hospodaření firem.

Úrovně fundamentální analýzy

Rozlišujeme 3 úrovně fundamentální analýzy:

• globální fundamentální analýza
• odvětvová fundamentální analýza
• fundamentální analýza jednotlivých společností

Globální fundamentální analýza

Globální faktory, ovlivňující formování cen akcií na trhu, mají rozhodující význam. Určují a rozpoznávají až dvě třetiny vlivů působících na kolísání cen akcií.

Při globální fundamentální analýze sledujeme:

1. HDP jako výstup ekonomiky a akciové kurzy – kurz akcie dlouhodobě kolísá kolem základního trendu. Dow Jonesův index vykazuje 3–4% roční kolísání. Obsahuje 200 průměrných akcií (firem) a 40 obligací (finančních institucí). Akcie se pohybují společně, pouze některé individuálně odlišně. Sledování indexu je jednodušší než sledování jednotlivých akcií. Sledujeme ekonomickou aktivitu v zemi (USA), akciové kurzy kopírují vývoj těchto akcií. Na Slovensku sledujeme SAX-index. Ze střednědobého hlediska – vlivem hospodářského vývoje je menší souvislost mezi hospodářským výstupem a kurzem akcií. Akciový trh reaguje o několik měsíců rychleji, ze střednědobého hlediska lze podle něj předpovědět vývoj ekonomiky. Vrchol předbíhá o 9 měsíců a dno o 5 měsíců.
2. Fiskální politika a akciové kurzy – příjmy, výdaje a dluhy vlády. Na příjmy má pozitivní i negativní vliv daňová politika. Vysoká daň z příjmu právnických osob znamená neschopnost vyplácet dividendy, omezený růst a pokles kurzů akcií. Vysoká daň z příjmu fyzických osob znamená omezené disponibilní příjmy investorů s nízkou mírou časové preference, proto klesá poptávka po akciích a klesají kurzy akcií. Výdaje mají pozitivní vliv, pokud směřují na nákup produktů akciové společnosti, což vede k růstu zisků. Výdaje mají negativní dopad při růstu deficitu rozpočtu, protože se emitují vládní cenné papíry, roste nabídka dluhových instrumentů, zvyšuje se úroková míra a klesají kurzy akcií.
3. Peníze v ekonomice a akciové kurzy – jeden z nejdůležitějších faktorů. Zvýšená nabídka peněz znamená více finančních prostředků pro investory a růst kurzů akcií.
4. Úroková míra a akciové kurzy – růst úrokové míry způsobuje pokles akciových kurzů, pokles úrokové míry způsobuje jejich růst.
5. Inflace a kurzy akcií – akcie jsou inflace relativně neutrální, tedy mezi akciemi a inflací není bezprostřední vztah. Protinázor ale uvádí, že akcie si během inflace neudrží reálnou hodnotu.
6. Mezinárodní pohyb kapitálu a akciové kurzy – vyhledávání podhodnocených akcií. Pohyb spekulativního kapitálu ovlivňuje změny kurzů akcií na rozvíjejících se trzích (Slovensko, Maďarsko, ČR). V České republice již tento efekt ustoupil.
7. Ekonomické a politické šoky ovlivňující kurzy akcií – negativní dopady šoků, například v 70. letech došlo k ropným šokům, které vyvolaly inflační očekávání, vzrostla úroková míra a následně klesly kurzy akcií.

Odvětvová fundamentální analýza

Odvětvová fundamentální analýza vychází z předpokladu rozdílné ziskovosti a perspektivy jednotlivých odvětví. Jejím cílem je:

1. identifikace charakteristických znaků odvětví
2. prognózování vývoje jednotlivých odvětví

Mezi charakteristické znaky odvětvové fundamentální analýzy patří:

1. citlivost odvětví na hospodářský cyklus:
   • některá odvětví jsou citlivá – vysoké zisky v expanzi, velké problémy v recesi, např. stavebnictví, automobilový průmysl
   • neutralita vůči hospodářskému cyklu – potravinářský průmysl, farmacie, odvětví s produkty a službami s nízkou cenovou elasticitou
   • anticyklická odvětví – např. kabelová televize
2. citlivost odvětví na způsob vládní regulace – odvětví poměrně bezpečných investic na akciovém trhu, menší kolísání a riziko
3. citlivost odvětví na typ odvětvové struktury:
   • monopol – vysoké zisky i stabilita
   • oligopol – bankovnictví, automobilový průmysl, ocelářské firmy, vysoká stabilita, proto bezpečné investice, vysoké investice, vysoké riziko v odvětví s monopolistickou konkurencí
   • růstová odvětví – inovační procesy, vysoká míra růstu

Fundamentální analýza jednotlivých společností

Fundamentální analýza jednotlivých společností slouží k určení, zdali je akcie nadhodnocená, podhodnocená nebo správně oceněná, a k posouzení kvality finančního hospodaření firmy. Kurz osciluje kolem vnitřní hodnoty akcie.

Technická analýza

Zatímco fundamentální analýza se zabývá dlouhodobým a střednědobým investičním horizontem, krátkodobým časovým horizontem se věnuje druhý typ analýzy cenných papírů – technická analýza.