Opce a opční kontrakty

Opce představuje právo (nikoli povinnost, na rozdíl od forwardů a futures) koupit nebo prodat určité aktivum k určitému termínu za předem dohodnutou (realizační, bazickou) cenu k určitému budoucímu datu, resp. před tímto datem. Na základě toho rozlišujeme:

• evropské opce – lze je realizovat pouze v době splatnosti,
• americké opce – je možné je realizovat kdykoli před datem splatnosti během životnosti opce,
• asijské opce – vyskytují se vzácněji. Lze je realizovat v určitém časovém úseku během doby splatnosti (např. u tříměsíční opce ji lze realizovat kdykoli po uplynutí jednoho měsíce od jejího vystavení).

Opční obchody se uzavírají na různé nástroje – akcie, devizy, dluhopisy, euroměnové depozitáře, burzovní indexy apod.

Cena opce a faktory ovlivňující její výši

Cenou opce je prémie, kterou platí investor vypisovateli opce. Touto platbou získává nejen právo koupit nebo prodat, ale i právo od smlouvy odstoupit, tj. nechat opci propadnout. Vypisovatel opce nemá právo od smlouvy odstoupit a na žádost investora ji musí splnit. Investor zaplatí prémii do 2, případně 3 dnů po uzavření obchodu prodávajícímu. Tato prémie může být vyjádřena procentem nebo v absolutní výši za jednotku. Výše opční prémie závisí především na:

• cenové úrovni dané operace ve vztahu k aktuální tržní ceně finančního nástroje (tj. běžné tržní ceně daného aktiva v době uzavírání smlouvy i realizační ceně),
• časovém období do vypršení opční smlouvy,
• volatilitě finančního nástroje (určuje se na základě směrodatné odchylky očekávaných výnosů daného aktiva),
• dalších faktorech, např. bezrizikové úrokové míře v době uzavírání smlouvy, toku dividend očekávaných během životnosti opce.

Rizika a rozdělení nákladů

Riziko u opcí není rozděleno rovnoměrně mezi prodávajícího a kupujícího. Kupující nese malé riziko, protože v nejhorším případě nechá opci propadnout a tím ztrácí pouze opční prémii a transakční náklady. Naopak prodávající nese vysoké riziko. Prémie obvykle roste úměrně pravděpodobnosti plnění opční transakce.

Typy opcí

Opce mohou být:

• standardizované – s nimi se obchoduje na specializovaných opčních nebo termínových burzách. Kromě primárního trhu s nově emitovanými opcemi existuje také sekundární trh, kde se obchoduje s již existujícími opcemi,
• nestandardizované – obchodují se mimo burzu, přičemž jejich emitenty jsou především obchodní a investiční banky, ale i makléřské firmy či specializované společnosti. Jsou to tzv. OTC (over-the-counter) kontrakty. Výhodou je možnost přizpůsobit obsah smluv zvláštním požadavkům klientů, zejména v oblasti délky splatnosti. Nevýhodou je, že případné zrušení opční smlouvy vyžaduje souhlas původního smluvního partnera, což může být značně problematické.

Typy opcí podle charakteru obchodu

• Kupní opce (call option)
• Prodejní opce (put option)

1. Kupní opce (call option)

Kupní opce dává svému držiteli právo (nikoli povinnost!) koupit od prodávajícího dohodnuté množství daného aktiva za fixní cenu (tzv. realizační, uplatňovací cenu) ve stanovené lhůtě. Kupující opce předpokládá růst ceny podkladového aktiva, zatímco vypisovatel opce předpokládá stabilní nebo klesající cenu.

Cíle investora při nákupu kupních opcí

• dosáhnout pákového (leverage) efektu – cena opce je výrazně nižší než cena akcií. Nákupem kupních opcí získá investor možnost výrazného zisku při růstu ceny akcií. I malý nárůst může násobně zvýšit cenu opce,
• omezit riziko v porovnání s okamžitým nákupem finančních nástrojů,
• zabránit blokaci kapitálu,
• realizovat zisk z růstu ceny opce nebo z budoucího růstu ceny finančního nástroje,
• zajištění ceny pro budoucí nákupy.

Důvody k vypisování kupních opcí

• dosáhnout zisku na stabilizovaném trhu,
• zvýšit zisk z vlastních finančních nástrojů za předpokladu mírného růstu cen na trhu,
• vyrovnat očekávaný pokles cen na trhu.

Grafické znázornění pozice kupujícího a prodávajícího kupní opce je zrcadlové, protože výnos jednoho je ztrátou druhého:

Možná ztráta investora je omezena výší prémie, možný zisk (při růstu ceny aktiva) je neomezený. Možný zisk vypisovatele je omezen výší opční prémie (při poklesu ceny investor opci nevyužije), ale ztráta (při růstu ceny opce) je neomezená.

Hodnota kupní opce

Kupní opce má pro investora hodnotu, pokud je realizační cena nižší než je spotová (promptní) cena podkladového aktiva v okamžiku expirace opce – tehdy říkáme, že opce je „v penězích“ (in the money). Pokud se realizační cena rovná spotové ceně v okamžiku expirace, je opce „na penězích“ (on the money). Když je realizační cena vyšší než spotová cena, je opce „mimo peníze“ (out of the money). Když je opce „na penězích“ nebo „mimo peníze“, pro investora je její hodnota nulová. Čím nižší je realizační cena kupní opce, tím větší je pravděpodobnost, že bude opce k datu expirace „v penězích“, a proto musí být opce dražší (tj. placená prémie vyšší) než opce s vyšší realizační cenou.

2. Prodejní opce (put option)

Prodejní opce představuje právo majitele (kupujícího opce) prodat k určitému budoucímu datu dohodnuté množství daného aktiva za sjednanou cenu. Investor kupující opci očekává výrazný pokles ceny aktiva, zatímco vypisovatel opce předpokládá stabilní vývoj nebo mírný růst ceny aktiva.

Cíle investora při nákupu prodejních opcí

• dosáhnout zisku v případě poklesu tržních cen podkladového aktiva,
• chránit cenu držených finančních nástrojů,
• snížit riziko spojené s držením akcií.

Důvody k vypisování prodejních opcí

• dosáhnout zisku za podmínek stabilního nebo mírně rostoucího trhu,
• plánovat nákup akcií.

Ztráta investora je omezena výší zaplacené opční prémie, možný zisk (při poklesu ceny aktiva) je omezen pouze nulovou hodnotou aktiva (může klesnout maximálně na nulu). Pro vypisovatele je zisk omezen výší prémie a ztráta je rovněž omezena hodnotou aktiva (nejvýše nulou).

Hodnota prodejní opce

Pro investora je opce „v penězích“, když realizační cena je vyšší než spotová cena podkladového aktiva. Pokud je opce „mimo peníze“ (tj. realizační cena je nižší než spotová cena) nebo „na penězích“ (tj. realizační cena se rovná spotové ceně), nemá pro investora žádnou hodnotu. Čím vyšší je realizační cena prodejní opce, tím vyšší je pravděpodobnost, že opce bude „v penězích“, a proto bude i opční prémie vyšší.