Teorie portfolia
Portfolio je soubor různých investic. Investor je skládá tak, aby minimalizoval rizika a našel nejlepší poměr mezi výnosem a rizikem. Optimálním rozdělením investic do portfolia se zabývá teorie portfolia (portfoliová teorie). Více o teorii portfolia naleznete na stránce Teorie portfolia a efektivní portfolio.
Markowitzův selektivní model
Markowitzův selektivní model vychází z následujících předpokladů:
- investoři mají averzi vůči riziku
- budou investovat na stejně dlouhou dobu
- existují očekávané výnosy a očekávané riziko
- existují dokonalé kapitálové trhy
Riziko portfolia
Riziko portfoliových investic představuje standardní odchylka skutečného výnosu od očekávaného výnosu. Existují tři typy postojů investora k riziku v portfoliových investicích:
- investor s averzí k riziku – volí investici s menším rizikem
- neutrální postoj k riziku – při rozhodování riziko nezohledňuje
- nízká averze k riziku – investuje tam, kde je vyšší riziko
Faktory ovlivňující riziko portfolia
Mezi hlavní faktory ovlivňující riziko portfolia podle teorie portfolia patří:
- vzájemný vztah výnosů jednotlivých cenných papírů v portfoliu
- riziko jednotlivých cenných papírů
- výše kapitálu investovaného do jednotlivých cenných papírů
Hodnota, výnosnost a očekávaný výnos portfolia
Běžná hodnota portfolia představuje součin cen a množství cenných papírů v portfoliu. Výnosnost portfolia je vážený průměr výnosů jednotlivých cenných papírů v portfoliu. Váhy v tomto případě představují podíly jednotlivých cenných papírů v portfoliu. Očekávaný výnos portfolia je vážený průměr očekávaných výnosů jednotlivých cenných papírů. Více o výnosnosti portfolia naleznete v článku Výnos a riziko portfolia akcií.
Korelace výnosů
Korelace portfoliových výnosů může být:
- kladná, pozitivní korelace – pokud nadprůměrné výnosy jednoho cenného papíru doprovázejí nadprůměrné výnosy jiného cenného papíru
- negativní, záporná korelace – pokud podprůměrné výnosy jednoho cenného papíru doprovázejí nadprůměrné výnosy jiného cenného papíru
- nulová korelace – výnosy jednotlivých cenných papírů spolu nesouvisí
- korelace = 1, úplná korelace – kombinace těchto dvou aktiv nepřináší žádné výhody diverzifikace
- korelace = -1 – kombinací těchto dvou aktiv lze dosáhnout maximálních výhod diverzifikace
Přípustná a efektivní množina portfolia
Přípustná množina portfolia představuje množinu cenných papírů umožňující vytvářet různé kombinace portfolií. Podle teorie portfolia jsou všechny kombinace přípustné.
Efektivní množina portfolia je taková množina portfolií, která splňuje dvě podmínky:
- při zvoleném riziku nelze vytvořit portfolio s vyšší výnosností
- při zvolené výnosnosti nelze vytvořit portfolio s nižším rizikem
Tržní portfolio a optimální portfolio
Tržní portfolio je portfolio všech aktiv v ekonomice, kde váhy odpovídají jejich tržním hodnotám.
Optimální portfolio je efektivní portfolio, které si investor vybírá po zohlednění úrovně rizika:
- kombinace tržního portfolia a bezrizikového aktiva
- v jakém poměru bude investovat, závisí na jeho postoji k riziku
Měření rizika, model CAPM
Předpoklady fungování modelu CAPM:
- investoři hodnotí portfolia podle očekávané výnosnosti a směrodatné odchylky
- investor si vybírá portfolio s vyšší očekávanou výnosností
- má averzi k riziku
- aktiva jsou nekonečně dělitená
- transakční náklady jsou zanedbatelné
Riziko může být:
- nesystematické riziko (lze jej odstranit diverzifikací)
- systematické riziko (tržní – měřené ukazatelem beta)
Ukazatel beta
Ukazatel beta udává procentuální změnu dodatečného výnosu investice při změně dodatečného výnosu tržního portfolia o 1 %. Ukazatel beta může nabývat těchto hodnot:
- Beta > 1 – například pokud vzroste výnosnost tržního portfolia o 10 %, vzroste výnosnost investice o 20 %
- Beta < 1 – například pokud vzroste výnosnost tržního portfolia o 10 %, vzroste výnosnost investice o 5 %
- Beta = 1 – riziko i výnos se vyvíjejí stejně
- Beta = 0 – bezriziková investice
