Míra návratnosti při kvantitativní regulaci rate-of-return

Model rate of return (míra návratnosti) je založen na podílu zisku v tarifu, resp. v ceně služby (produktu) a na nákladech spojených se službou (produktem). Je to způsob regulace, který je běžně používán již od 30. let, zejména v oblasti dopravy, energetiky a telekomunikací.

Základní charakteristické prvky modelu jsou:

• Míra návratnosti kapitálu stanovená regulátorem je zpravidla podstatně vyšší než tržní míra,
• Tarifikace vychází z principu stanovení ceny každého statku na základě průměrných nákladů,
• Ceny a tarify takto stanovené zůstávají během daného regulačního období stabilní,
• Změny v systému cen a tarifů představují komplexní proces vzhledem ke všem zainteresovaným stranám, tj. regulátorovi, regulovaným podnikům a spotřebitelům.

Faktory ovlivňující přiměřenou míru zisku:

R_f – míra bezrizikových zisků = míra bezrizikových výnosů, které by investor získal z bezrizikových investic. Za referenční bod míry bezrizikových výnosů se považují dlouhodobé vládní cenné papíry.

R_p – míra zisku tržního rizika = výnos investora z plně diverzifikovaného portfolia. Je to jakýsi příplatek za tržní riziko, definovaný jako míra výnosu převyšující míru bezrizikových výnosů.

„β“ – beta faktor = citlivost cenného papíru na změny hodnoty tržního portfolia. Beta faktor příslušné investice měří vzájemný vztah – citlivost – mezi rizikem jednotlivé investice a rizikem trhu jako celku.

A_t – daňové úpravy = úprava pro výpočet rozdílu mezi ziskem po zdanění a ziskem před zdaněním.

R_c – míra zisku za riziko země = vypočítává se jako poměr výnosů dlouhodobých, vládou emitovaných cenných papírů k výnosům papírů emitovaných vládou v referenční zemi.

A_i – inflační úprava = pokud celková inflace překračuje nárůst inflace v referenční zemi, používá se k vyjádření nominální míry zisku stejné kapitálové investice realizované v konkrétních podmínkách dané země.

R_e – náklady vlastního kapitálu před zdaněním = použitím modelu oceňování kapitálových aktiv (MOKA) se vypočítají nominální náklady vlastního kapitálu před zdaněním v podmínkách příslušné země dle vztahu:

R_e = (R_f + β · R_p) · A_t + R_c + A_i

N_c – náklady cizích zdrojů před zdaněním = definují se jako úroková míra aplikovaná na vyčerpané úvěry.